蒙代尔-弗莱明模型

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第一节汇率、净出口和资本净流出#

蒙代尔-弗莱明模型（Mundell-Fleming Model）是在开放经济（Open Economy）条件下对 IS-LM 模型（Investment-Saving / Liquidity Preference-Money Supply Model）的扩展。本节只准备三个变量：汇率、净出口和资本净流出。

一、汇率#

1. 含义#

汇率（Exchange Rate）是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，表示两国货币之间的互换关系；也可以理解为用一种货币计价的另一种货币的价格。

2. 标价方法#

直接标价法（Direct Quotation）：用一单位外国货币折算为一定数额的本国货币，例如 1 美元 = 6.47 元人民币。在直接标价下，汇率下降表示外币贬值或本币升值。
间接标价法（Indirect Quotation）：用一单位本国货币折算为一定数额的外国货币，例如 1 元人民币 = 0.15 美元。在间接标价下，汇率上升表示本币升值或外币贬值。

Note

本章均采用间接标价法。因此 $e \uparrow$ 表示本币升值、外国商品相对便宜，净出口 $nx \downarrow$ ；若改用直接标价法，相关方向会相反。

3. 汇率制度#

固定汇率制（Fixed Exchange Rate Regime）：一国货币同他国货币的汇率基本固定，波动限于一定幅度之内，由官方干预维持稳定。
浮动汇率制（Floating Exchange Rate Regime）：一国不规定本币与他国货币的官方汇率，汇率由外汇市场供求关系决定。浮动汇率制又分为自由浮动与管理浮动。
- 自由浮动（Free Floating）：中央银行不干预外汇市场。
- 管理浮动（Managed Floating）：实行浮动汇率制的国家仍会通过售出或购入外汇影响汇率。

1973 年布雷顿森林体系（Bretton Woods System）瓦解后，世界主要国家转向浮动汇率制。

4. 汇率运行#

浮动汇率制的运行类似“看不见的手”：如同商品价格由供求决定，汇率也由外汇市场供求决定。

外汇供给大于需求：外汇不值钱，外汇贬值，本币升值。
外汇供给小于需求：外汇值钱，外汇升值，本币贬值。

固定汇率制的运行类似“看得见的手”：政府或中央银行通过干预外汇市场，使汇率维持在固定水平。

以固定汇率为 1 元人民币 = 10 日元 为例，如果市场汇率上升为 1 元人民币 = 15 日元，人民币面临升值压力。为保持固定汇率，中央银行需要投放本币、买进外币，从而增加货币供给。

5. 实际汇率#

实际汇率（Real Exchange Rate）是两国产品的相对价格，说明按什么比率用一国产品交换另一国产品。

\varepsilon = e \times \frac{P}{P_f}

其中， $\varepsilon$ 表示实际汇率， $e$ 表示名义汇率（Nominal Exchange Rate）， $P$ 表示国内价格水平， $P_f$ 表示国外价格水平，且 $e$ 仍按间接标价法表示。

实际汇率高于名义汇率：外国产品相对便宜，国内产品相对昂贵。
实际汇率低于名义汇率：外国产品相对昂贵，国内产品相对便宜。

二、净出口#

Note

一个开放经济以两种方式和其他经济相互交易：一是在世界产品市场上购买或销售产品与劳务；二是在世界金融市场上购买或销售股票和债券这类资本资产，前一类叫净出口（Net Exports），后一类叫资本净流出（Net Capital Outflow）。

1. 含义#

净出口（Net Exports, $NX$ ）是一国出口额与进口额的差额：

NX = \text{出口额} - \text{进口额}

$NX > 0$ ：出口大于进口，贸易盈余（Trade Surplus）。
$NX < 0$ ：出口小于进口，贸易赤字（Trade Deficit）。
$NX = 0$ ：出口等于进口，贸易平衡（Balanced Trade）。

2. 影响净出口的因素#

(1) 汇率对净出口的影响

实际汇率 $\varepsilon$ 降低，净出口增加：

国内产品更便宜、国外产品更贵
外国人想购买更多本国产品，本国居民也更愿意购买本国产品、减少进口
因此出口增加、进口减少，净出口增加。

若实际汇率 $\varepsilon$ 升高，净出口减少：

国外产品更便宜、本国产品更贵
外国人不愿意购买本国产品，本国居民更愿意购买进口产品
因此出口减少、进口增加，净出口减少。

(2) 国内收入对净出口的影响

Note

影响净出口的因素很多，实际汇率是最重要因素。此外，国内收入 $y$ 提高会使进口增加，因此净出口减少。

3. 净出口函数#

净出口函数（Net Exports Function）可写为：

nx = a - \gamma y - n\varepsilon = a - \gamma y - n e \times \frac{P}{P_f}

强调实际汇率影响时，可简写为：

nx = nx(\varepsilon)

即净出口与实际汇率反向变动。

图 7-1：净出口函数。实际汇率 ε 上升时，本国产品相对昂贵，净出口 nx 减少。

三、资本净流出#

1. 含义#

资本净流出（Net Capital Outflow, $CF$ ）是本国居民购买的外国资产与外国人购买的本国资产之间的差额：

CF = \text{本国居民购买的外国资产} - \text{外国人购买的本国资产}

例如，中国的资本净流出等于中国居民购买的外国资产减去外国人购买的中国资产。

$CF > 0$ ：资本净流出为正，即资本流出本国。
$CF < 0$ ：资本净流出为负，也可称为资本净流入。
$CF = 0$ ：本国居民购买的外国资产等于外国人购买的本国资产。

资本流动主要有两种形式：外国直接投资（Foreign Direct Investment, FDI）和外国有价证券投资（Foreign Portfolio Investment, FPI）。

2. 影响资本净流出的因素#

(1) 实际利率对资本净流出的影响

本国实际利率（Domestic Real Interest Rate）上升，资本净流出减少：

购买本国资产获得的利息升高
本国居民增加购买本国资产、减少购买外国资产，外国人也增加购买本国资产
因此资本净流出减少。

本国实际利率下降，，资本净流出增加：

购买本国资产获得的利息减少
本国居民减少购买本国资产、增加购买外国资产，外国人也减少购买本国资产
因此资本净流出增加。

Note

影响资本净流出的因素很多，包括国外实际利率、国内实际利率、经济与政治风险、政府资产所有权政策。其中，本国实际利率 $r$ 是最重要因素。

3. 资本净流出函数#

资本净流出函数（Net Capital Outflow Function）可写为：

CF = CF(r)

资本净流出与国内实际利率负相关。

图 7-2：资本净流出函数。国内实际利率 r 上升时，购买本国资产更有吸引力，资本净流出 CF 减少。

第二节蒙代尔-弗莱明模型（Mundell-Fleming Model）#

1. 含义#

蒙代尔-弗莱明模型（Mundell-Fleming Model）把对经济总需求的分析扩展到开放经济环境中，可以认为是开放条件下的 IS-LM 模型（Investment-Saving / Liquidity Preference-Money Supply Model）。

对比项	IS-LM 模型	蒙代尔-弗莱明模型
相同点	产品市场与货币市场相互作用；物价水平 $P$ 固定；说明总产出 $y$ 的短期波动	产品市场与货币市场相互作用；物价水平 $P$ 固定；说明总产出 $y$ 的短期波动
不同点	封闭经济；反映利率 $r$ 与收入 $y$ 的关系；纵轴为 $r$ ，横轴为 $y$	开放经济；反映汇率 $e$ 与收入 $y$ 的关系；纵轴为 $e$ ，横轴为 $y$

2. 关键假设#

关键假设：资本完全流动的小型开放经济。

小型开放经济（Small Open Economy）：所考察的经济只是世界市场的一小部分，对世界利率的影响微不足道。
资本完全流动（Perfect Capital Mobility）：本国居民可以完全进入世界金融市场，政府不阻止国际借贷。
世界利率（World Interest Rate）：记为 $r_w$ 。

Note

资本完全流动的小型开放经济中，国际资本流动足够迅速，使国内利率 $r$ 等于世界利率 $r_w$

r = r_w

因为：

若国内利率高于 $r_w$ ：资本流入，本国利率回到 $r_w$ 。
若国内利率低于 $r_w$ ：资本流出，本国利率回到 $r_w$ 。

3. 开放经济的 IS* 曲线#

产品市场均衡：

y = c(y) + i(r) + g + nx(\varepsilon)

其中，消费（Consumption） $c$ 正向取决于收入 $y$ ；投资（Investment） $i$ 反向取决于利率 $r$ ；政府购买（Government Purchases） $g$ 为外生变量；净出口（Net Exports） $nx$ 反向取决于实际汇率（Real Exchange Rate） $\varepsilon$ 。

Note

蒙代尔-弗莱明模型假定国内物价水平和国外物价水平固定，所以实际汇率与名义汇率同比例变动，可把 $nx(\varepsilon)$ 写为 $nx(e)$ 。

在资本完全流动下，令 $r=r_w$ ：

y = c(y) + i(r_w) + g + nx(e)

这就是 $IS^*$ 方程。

图像推导

\begin{aligned} &\text{汇率 } e \uparrow \\ &\rightarrow \text{ 净出口 } nx(e) \downarrow \\ &\rightarrow \text{ 计划支出下降} \\ &\rightarrow \text{ 收入 } y \downarrow \\ &\rightarrow \text{ 因此 } IS^* \text{ 曲线向右下方倾斜} \end{aligned}

图 7-3：开放经济的 IS* 曲线。汇率 e 上升，净出口 nx 减少，均衡收入 y 下降。

移动方向：

政府购买 $g$ 增加： $IS^*$ 曲线向右移动。
政府购买 $g$ 减少： $IS^*$ 曲线向左移动。

4. 货币市场与 LM* 曲线#

货币市场均衡：

L_1(y)+L_2(r)=\frac{M}{P}

其中，货币供给（Money Supply） $M$ 由中央银行控制；物价水平（Price Level） $P$ 外生固定； $L_1(y)$ 表示交易和预防性货币需求，随收入 $y$ 增加而增加； $L_2(r)$ 表示投机性货币需求，随利率 $r$ 上升而减少。

在资本完全流动下，令 $r=r_w$ ：

L_1(y)+L_2(r_w)=\frac{M}{P}

这就是 $LM^*$ 方程。

图像推导：

\begin{aligned} &LM^* \text{ 方程中没有汇率 } e \\ &\rightarrow \text{ 给定 } r_w\text{、}M\text{、}P\text{，货币市场决定收入 } y \\ &\rightarrow \text{ 无论汇率 } e \text{ 为多少，收入 } y \text{ 都是同一个值} \\ &\rightarrow \text{ 因此 } LM^* \text{ 曲线垂直} \end{aligned}

图 7-4：LM* 曲线。给定世界利率 r_w，货币市场方程决定收入 y，汇率 e 不进入方程。

移动方向：

货币供给 $M$ 增加： $LM^*$ 曲线向右移动。
货币供给 $M$ 减少： $LM^*$ 曲线向左移动。

5. 蒙代尔-弗莱明模型#

把 $IS^*$ 曲线和 $LM^*$ 曲线综合在一起，就形成蒙代尔-弗莱明模型。

y = c(y) + i(r_w) + g + nx(e) \qquad IS^*

L_1(y)+L_2(r_w)=\frac{M}{P} \qquad LM^*

$IS^*$ ：产品市场均衡，决定汇率 $e$ 与收入 $y$ 的组合。
$LM^*$ ：货币市场均衡，在给定 $r_w$ 下决定收入 $y$ 。
交点 $E$ ：产品市场与货币市场同时均衡。

变量类型	变量
外生变量（Exogenous Variables）	财政变量 $g$ 、货币变量 $M$ 、物价水平 $P$ 、世界利率 $r_w$
内生变量（Endogenous Variables）	收入 $y$ 、汇率 $e$

图 7-5：蒙代尔-弗莱明模型。E 点同时满足产品市场均衡与货币市场均衡。

第三节模型的应用#

1. 应用#

蒙代尔-弗莱明模型（Mundell-Fleming Model）的重要应用，是考察在不同汇率制度（Exchange Rate Regime）下，经济的总收入 $y$ 和汇率 $e$ 会对不同政策变动作出什么反应。

2. 浮动汇率制下的财政政策和货币政策#

浮动汇率制（Floating Exchange Rate Regime）下，汇率由市场供求力量决定，允许汇率自由变动。汇率 $e$ 调整到使产品市场与货币市场同时均衡的水平。

Note

浮动汇率制下，汇率 $e$ 是调整变量。若 $LM^*$ 不动，收入 $y$ 由货币市场决定；若 $LM^*$ 移动，收入 $y$ 才随之改变。

2.1 财政政策的影响：无效#

扩张性财政政策（Expansionary Fiscal Policy）包括增加政府购买或减税。它增加计划支出，使 $IS^*$ 曲线向右移动。

图像结论：

\begin{aligned} &IS_1^* \rightarrow IS_2^* \\ &\rightarrow \text{ 汇率 } e \uparrow \\ &\rightarrow \text{ 收入 } y \text{ 保持不变} \\ &\rightarrow \text{ 因此浮动汇率制下财政政策无效} \end{aligned}

图 7-6：浮动汇率制下的财政扩张。IS* 右移，汇率 e 上升，收入 y 不变。

关键区别：

情形	均衡方程	政策含义
封闭经济	$y=c(y)+i(r)+g$ ， $L_1(y)+L_2(r)=\frac{M}{P}$	$G\uparrow$ 使 IS 右移，均衡中 $r\uparrow$ 、 $y\uparrow$
小型开放经济、浮动汇率	$y=c(y)+i(r_w)+g+nx(e)$ ， $L_1(y)+L_2(r_w)=\frac{M}{P}$	$r=r_w$ 保持不变

由 $LM^*$ ：

L_1(y)+L_2(r_w)=\frac{M}{P}

财政扩张不改变 $M/P$ 和 $r_w$ ，所以 $LM^*$ 不移动，均衡收入仍为 $y_0$ 。再看 $IS^*$ ：

y_0=c(y_0)+i(r_w)+g+nx(e)

当 $G\uparrow$ 或 $T\downarrow$ 使国内需求增加时，要保持 $y=y_0$ ，净出口必须减少；由于 $nx'(e)<0$ ，因此需要 $e\uparrow$ 。

机制链条：

\begin{aligned} &G \uparrow \text{ 或 } T \downarrow \\ &\rightarrow IS^* \text{ 右移} \\ &\rightarrow r \text{ 有上升压力，资本流入（外币兑换本币）使 } r \text{ 回到 } r_w \\ &\rightarrow e \uparrow \text{外币兑换本币引起本币汇率上升} \\ &\rightarrow nx \downarrow \text{（e 和 nx 反向变动）} \\ &\rightarrow \text{ 净出口减少抵消国内需求增加，} y=y_0 \end{aligned}

Note

浮动汇率制下，若 $LM^*$ 不动，收入 $y$ 不动；财政扩张只能推高汇率，使净出口下降。国内需求增加多少，净出口就减少多少。

因此，小型开放经济在浮动汇率制下，财政扩张主要表现为本币升值和净出口下降，对收入没有影响。

2.2 货币政策的影响：有效#

扩张性货币政策（Expansionary Monetary Policy）增加货币供给 $M$ 。在物价水平 $P$ 固定时，实际货币余额 $M/P$ 增加，使 $LM^*$ 曲线向右移动。

图像结论：

\begin{aligned} &LM_1^* \rightarrow LM_2^* \\ &\rightarrow \text{ 汇率 } e \downarrow \\ &\rightarrow \text{ 收入 } y \uparrow \\ &\rightarrow \text{ 因此浮动汇率制下货币政策有效} \end{aligned}

图 7-7：浮动汇率制下的货币扩张。LM* 右移，汇率 e 下降，收入 y 增加。

y=c(y)+i(r_w)+g+nx(e)

很明显 $nx(e)$ 的上升会引起 $y$ 上升。

机制链条：

\begin{aligned} &M \uparrow \\ &\rightarrow LM^* \text{ 右移} \\ &\rightarrow r \text{ 有下降压力，资本流出使 } r \text{ 回到 } r_w \\ &\rightarrow e \downarrow \text{本币兑换外币引起本币汇率上升} \\ &\rightarrow nx \uparrow \text{（e 和 nx 反向变动）} \\ &\rightarrow y \uparrow \end{aligned}

Note

浮动汇率制下，货币政策会移动 $LM^*$ ，所以收入 $y$ 会变；汇率再配合调整。货币扩张使本币贬值、净出口增加，收入上升。

在小型开放经济中，货币政策通过改变汇率而不是改变利率来影响收入。

3. 固定汇率制下的财政政策和货币政策#

固定汇率制（Fixed Exchange Rate Regime）下，中央银行宣布一个汇率值，并随时买卖本币以维持该汇率。

Note

固定汇率制下，汇率 $e=e_0$ 是约束条件。若市场压力使 $e$ 偏离 $e_0$ ，中央银行必须通过外汇干预改变 $M$ ，使均衡重新落在固定汇率线上。

3.1 财政政策的影响：有效#

扩张性财政政策使 $IS^*$ 曲线向右移动，并对汇率产生向上的压力。为了维持固定汇率，中央银行买进外汇、投放本币，货币供给增加， $LM^*$ 曲线向右移动。

图像结论：

\begin{aligned} &IS_1^* \rightarrow IS_2^* \\ &\rightarrow \text{ 汇率有上升压力，但固定在 } e_0 \\ &\rightarrow LM_1^* \rightarrow LM_2^* \\ &\rightarrow \text{ 收入 } y \uparrow \\ &\rightarrow \text{ 因此固定汇率制下财政政策有效} \end{aligned}

图 7-8：固定汇率制下的财政扩张。IS* 右移产生升值压力，货币扩张使 LM* 右移，收入 y 增加。

机制链条：

\begin{aligned} &G \uparrow \text{ 或 } T \downarrow \\ &\rightarrow IS^* \text{ 右移} \\ &\rightarrow e \text{ 有上升压力} \\ &\rightarrow \text{ 央行买进外汇、投放本币} \\ &\rightarrow M \uparrow \\ &\rightarrow LM^* \text{ 右移} \\ &\rightarrow y \uparrow \end{aligned}

Note

固定汇率制下，汇率 $e$ 不能动。财政扩张造成升值压力时，央行必须投放本币，使 $LM^*$ 被动右移，因此收入上升。

3.2 货币政策的影响：无效#

若中央银行试图增加货币供给，初始效果是 $LM^*$ 曲线向右移动，并对汇率产生向下的压力。为了维持固定汇率，中央银行必须卖出外汇、买进本币，使货币供给减少， $LM^*$ 曲线回到初始位置。

图像结论：

\begin{aligned} &LM_1^* \rightarrow LM_2^* \\ &\rightarrow \text{ 汇率有下降压力} \\ &\rightarrow \text{ 为维持固定汇率，} LM^* \text{ 回到初始位置} \\ &\rightarrow \text{ 收入 } y \text{ 不变} \\ &\rightarrow \text{ 因此固定汇率制下货币政策通常无效} \end{aligned}

图 7-9：固定汇率制下的货币扩张。LM* 初步右移造成贬值压力，为维持固定汇率，LM* 回到初始位置。

关键区别：

情形	均衡方程	政策含义
封闭经济	$y=c(y)+i(r)+g$ ， $L_1(y)+L_2(r)=\frac{M}{P}$	$M\uparrow$ 使 LM 右移，均衡中 $r\downarrow$ 、 $y\uparrow$
小型开放经济、固定汇率	$y=c(y)+i(r_w)+g+nx(e_0)$ ， $L_1(y)+L_2(r_w)=\frac{M}{P}$ ， $e=e_0$	$e=e_0$ ，收入由不变的 $IS^*$ 决定，货币供给承担调整

固定汇率下，产品市场均衡为：

y=c(y)+i(r_w)+g+nx(e_0)

若只试图增加 $M$ ，上式没有变化，产品市场对应的收入仍为 $y_0$ 。为了维持 $e=e_0$ ，货币市场最终仍要满足：

L_1(y_0)+L_2(r_w)=\frac{M}{P}

因此货币供给不能外生停留在更高水平；中央银行需要回收本币，使 $M/P$ 回到与 $y_0$ 和 $r_w$ 相容的水平。

机制链条：

\begin{aligned} &M \uparrow \\ &\rightarrow LM^* \text{ 右移} \\ &\rightarrow \text{ 资本流出，} e \text{ 有下降压力} \\ &\rightarrow \text{ 央行卖出外汇、回收本币} \\ &\rightarrow M \downarrow \\ &\rightarrow LM^* \text{ 回到初始位置} \\ &\rightarrow y \text{ 不变} \end{aligned}

Note

固定汇率制下，货币政策会先改变 $LM^*$ ，但汇率不能动；央行为守住 $e_0$ 会反向操作，使 $LM^*$ 回到原位，收入不变。

固定汇率制下，中央银行为了维持汇率，放弃了对货币供给的控制。

4. 蒙代尔-弗莱明模型中的政策：小结#

浮动汇率制：

政策	$y$	$e$	$nx$
财政扩张	—	↑	↓
货币扩张	↑	↓	↑

固定汇率制：

政策	$y$	$e$	$nx$
财政扩张	↑	—	—
货币扩张	—	—	—

说明：“↑”表示增加，“↓”表示减少，“—”表示无影响。这里的汇率 $e$ 表示每单位本国通货兑换的外国通货量。

5. 小型开放经济的总需求曲线#

前面的分析假定物价水平 $P$ 固定。若考虑价格调整，名义汇率 $e$ 和实际汇率 $\varepsilon$ 不再同比例变动，二者需要明确区分：

\varepsilon = e \times \frac{P}{P_f}

考虑价格调整时，蒙代尔-弗莱明模型写为：

y = c(y) + i(r_w) + g + nx(\varepsilon) \qquad IS^*

L_1(y)+L_2(r_w)=\frac{M}{P} \qquad LM^*

图像推导：

\begin{aligned} &\text{物价水平 } P \downarrow \\ &\rightarrow \text{ 实际货币余额 } M/P \uparrow \\ &\rightarrow LM^* \text{ 曲线右移} \\ &\rightarrow \text{ 实际汇率 } \varepsilon \downarrow \\ &\rightarrow \text{ 净出口 } nx \uparrow \\ &\rightarrow \text{ 收入 } y \uparrow \\ &\rightarrow \text{ 因此 } P \text{ 与 } y \text{ 反向变动，总需求曲线 } AD \text{ 向右下方倾斜} \end{aligned}

图 7-10：物价水平 P 下降使实际货币余额 M/P 增加，LM* 右移，实际汇率下降，收入增加，由此得到向右下方倾斜的 AD 曲线。

与封闭经济中的 IS-LM 模型一样，蒙代尔-弗莱明模型说明：总需求曲线表示随着物价水平变动而产生的产品市场和货币市场的一组均衡。除物价水平变动外，任何使给定价格水平下收入增加的政策和事件，都会使总需求曲线向右移动；任何使收入减少的政策和事件，都会使总需求曲线向左移动。

音乐

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第一节汇率、净出口和资本净流出#

一、汇率#

1. 含义#

2. 标价方法#

3. 汇率制度#

4. 汇率运行#

5. 实际汇率#

二、净出口#

1. 含义#

2. 影响净出口的因素#

3. 净出口函数#

三、资本净流出#

1. 含义#

2. 影响资本净流出的因素#

3. 资本净流出函数#

第二节蒙代尔-弗莱明模型（Mundell-Fleming Model）#

1. 含义#

2. 关键假设#

3. 开放经济的 IS* 曲线#

4. 货币市场与 LM* 曲线#

5. 蒙代尔-弗莱明模型#

第三节模型的应用#

1. 应用#

2. 浮动汇率制下的财政政策和货币政策#

2.1 财政政策的影响：无效#

2.2 货币政策的影响：有效#

3. 固定汇率制下的财政政策和货币政策#

3.1 财政政策的影响：有效#

3.2 货币政策的影响：无效#

4. 蒙代尔-弗莱明模型中的政策：小结#

5. 小型开放经济的总需求曲线#

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音乐

课程导航#

第一节 汇率、净出口和资本净流出#

一、汇率#

1. 含义#

2. 标价方法#

3. 汇率制度#

4. 汇率运行#

5. 实际汇率#

二、净出口#

1. 含义#

2. 影响净出口的因素#

3. 净出口函数#

三、资本净流出#

1. 含义#

2. 影响资本净流出的因素#

3. 资本净流出函数#

第二节 蒙代尔-弗莱明模型（Mundell-Fleming Model）#

1. 含义#

2. 关键假设#

3. 开放经济的 IS* 曲线#

4. 货币市场与 LM* 曲线#

5. 蒙代尔-弗莱明模型#

第三节 模型的应用#

1. 应用#

2. 浮动汇率制下的财政政策和货币政策#

2.1 财政政策的影响：无效#

2.2 货币政策的影响：有效#

3. 固定汇率制下的财政政策和货币政策#

3.1 财政政策的影响：有效#

3.2 货币政策的影响：无效#

4. 蒙代尔-弗莱明模型中的政策：小结#

5. 小型开放经济的总需求曲线#

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第一节汇率、净出口和资本净流出#

第二节蒙代尔-弗莱明模型（Mundell-Fleming Model）#

第三节模型的应用#